Jeff Eisenberg 谈泵租赁行业的 EBITDA 倍数

09 七月 2026

瑞典“收购兼并”集团Vestum已将其泵和水技术业务Flowa以65亿瑞典克朗（5.87亿欧元）的价格出售给Nordic Capital，交易倍数为EBITDA的17.55倍。租赁顾问Jeff Eisenberg对这些数据进行了分析，并探讨了这对租赁公司估值意味着什么。

水泵租赁并非设备行业中最光鲜亮丽的部分。有些水泵专门用于处理未经处理的污水。这可不是夏日烧烤聚会上的理想话题。但现在情况不同了。

2026年6月9日，Vestum AB将其泵和水技术业务（更名为Flowa Technology AB）以65亿瑞典克朗（5.93亿欧元）的价格出售给Nordic Capital。过去12个月的收入为1.32亿欧元，调整后EBITDA为3420万欧元。企业价值（EV）/EBITDA = 17.55。

这不是笔误。17.55倍的EBITDA——这个数字在快速增长的软件公司中更为常见，而不是在拥有大量潜水泵和旁通系统的设备租赁公司中。那么，Vestum是如何走到这一步的？这对其他泵租赁公司以及其他设备租赁公司又意味着什么？

买入价为 7 倍 EBITDA，卖出价为 17 倍 EBITDA

收益主要来自两方面：一是“平台溢价”——十家规模较小的企业合并后的价值高于各自单独价值的总和；二是投资类别从设备租赁转向基础设施。如下表所示，基础设施的估值倍数与设备租赁截然不同。

Vestum由Conny Ryk于2021年创立，他将一个沉寂已久的时尚品牌重组为一家在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市的工业收购公司。其策略是经典的“收购并构建”：以适中的倍数收购分散的利基企业，构建平台，然后以溢价出售。

Vestum 的业务重点是英国水泵租赁和水务基础设施。四年间，Vestum 整合了六家英国专业公司——包括 Pump Supplies、PJT Pumping Services 和 Nortech（该公司于 2025 年以约 7 倍 EBITDA 的价格被收购）——以及在丹麦、瑞典和挪威的业务。到 2026 年，Vestum 拥有 3000 多台水泵，实现了持续两位数的内生增长，并建立了一个统一的平台，为英国和北欧的水务公司提供服务。

单笔收购的估值倍数为 EBITDA 的 5 至 7 倍。合并后的平台出售估值倍数为 17.55 倍。Vestum 的投资者在五年内从这两个数字中赚取了数亿欧元。