Avaliando a Aggreko: como o capital privado mudou o maior fornecedor temporário de energia do mundo

A semana passada marcou três anos desde que as empresas de private equity I Squared Capital e TDR Capital adquiriram a Aggreko, a maior empresa de energia temporária do mundo, em um acordo de £ 2,3 bilhões.

Nesse período, a empresa global sediada na Escócia passou por muitas mudanças, seguindo uma estratégia de se concentrar mais na América do Norte e na Europa, visando clientes corporativos maiores e garantindo contratos de longo prazo.

No início deste mês, a Aggreko publicou seus resultados de 2024, destacando as mudanças realizadas desde sua deslistagem. Veja o que descobrimos:

1. Os proprietários de private equity da Aggreko estão procurando uma saída?

Para as empresas de private equity sediadas nos EUA e no Reino Unido que adquiriram a Aggreko em 2021 por meio de seu veículo de investimento Albion JVCo, certamente é um bom momento para destacar as estratégias de aumento de valor que implementaram na Aggreko.

As empresas de PE geralmente visam adquirir empresas, aumentar a lucratividade e, em seguida, sair do investimento dentro de um período de três a sete anos. Reportagens da Bloomberg em setembro passado sugerem que a I Squared e a TDR estão atualmente avaliando várias alternativas, incluindo a venda de uma participação minoritária, uma venda integral ou uma oferta pública inicial, o que poderia avaliar a Aggreko em US$ 10 bilhões.

No entanto, desde então, as oscilações do mercado de ações relacionadas às tarifas estão ameaçando interromper as saídas planejadas de PE neste ano, com analistas sugerindo que menos compradores provavelmente aparecerão do que o esperado no início do ano.

2. As receitas e os lucros aumentaram

Foto: Aggreko

Certamente, há muito nas contas da Aggreko de 2024 que sugere que os proprietários da empresa alcançaram os objetivos que pretendiam alcançar.

Aggreko afirmou que, desde a privatização em 2021, a receita aumentou 50%, de US$ 1,9 bilhão para quase US$ 2,9 bilhões. E, somente em 2024, as vendas ultrapassaram US$ 2,85 bilhões, um aumento de 14% em relação ao ano anterior.

Para isso, os investidores do setor privado adotaram uma estratégia de fusões e aquisições, especialmente na Europa e na América do Norte. Investiram US$ 600 milhões em fusões e aquisições desde 2021 e, somente em 2024, compraram cinco empresas.

Os maiores negócios foram com a empresa de controle de temperatura Resolute Industrial e a especialista em bancos de carga Crestchic, ambos em 2023, e os negócios do ano passado incluíram a Powerline, sediada no Reino Unido, especialista em energia para eventos, a empresa de eficiência energética Resalta, sediada na Eslovênia, e dois projetos comunitários de energia solar no estado de Nova York.

A Aggreko também disse que estava reduzindo sua dependência de contratos pequenos (abaixo de US$ 10.000) e mirando contratos maiores e mais lucrativos na Europa e na América do Norte.

No entanto, a consequência disso é que a empresa se afastou de países e contratos que considera de maior risco e cortou despesas gerais centrais.

Segundo a Aggreko, os lucros da empresa desde a aquisição do capital aumentaram 120%, com o EBITDA crescendo de US$ 0,5 bilhão há três anos para US$ 1,1 bilhão. A margem EBITDA, por sua vez, cresceu de 27% em 2021 para 39% no ano passado.

Somente no ano passado, os lucros antes dos impostos quase triplicaram de US$ 115 milhões para US$ 329 milhões em 2024, enquanto o lucro EBITDA foi 16% maior, chegando a US$ 1,1 bilhão.

A empresa afirmou que, desde 2021, implementou um programa de redução de custos que resultou em uma economia acumulada de US$ 132 milhões. Para isso, cada região foi solicitada a produzir um painel de custos mensal que incluísse relatórios padronizados de pessoal para as categorias direta e indireta, a fim de garantir o monitoramento constante.

As equipes de liderança locais foram então incentivadas a realizar análises detalhadas do desempenho de custos para buscar maneiras de reduzir as despesas gerais. As medidas incluíram a melhoria da eficiência do design da organização, a redução de gastos com terceiros e a transformação das funções de RH e finanças.

Aggreko disse que as despesas gerais como porcentagem da receita foram reduzidas de 28% em 2021 para 21% em 2024. Apesar da redução das despesas gerais centrais, o número médio de funcionários permanentes cresceu de 5.868 para 6.863 com o aumento de contratações em funções técnicas, de engenharia e de vendas.

3. Saída de mercados de maior risco, com foco maior na América do Norte e na Europa

Foto: Aggreko

A empresa disse que a receita da América do Norte e da Europa agora representa 58% das receitas, em comparação com 48% em 2021.

As receitas na América do Norte dobraram desde 2021 — e agora ultrapassam US$ 1 bilhão — e aumentaram 74% na Europa, para US$ 581 milhões.

Como parte desse novo foco em mercados desenvolvidos, a empresa está saindo de 24 países com "perfis de risco elevados", muitos dos quais estão na África. A empresa afirma que 17 já saíram e mais sete estão a caminho. A receita na África no ano passado foi de US$ 190 milhões, uma queda de 25% em relação a 2021.

Mais urgentemente, a empresa finalmente encontrou um comprador para seus negócios de aluguel de energia na Eurásia, na Rússia e no Cazaquistão, que a empresa estava tentando alienar desde que sanções foram impostas à Rússia após sua invasão da Ucrânia no início de 2022.

A Aggreko concordou em vender a unidade russa a um terceiro não identificado por US$ 29 milhões e a unidade no Cazaquistão à mesma parte por US$ 8 milhões. A Albion JVCo, proprietária da Aggreko, afirmou que assumiria uma provisão para perdas por redução ao valor recuperável de US$ 82 milhões na venda, caso ela fosse concluída.

No entanto, apesar das saídas, a Aggreko disse que continua operando em cerca de 75 países.

4. Os gastos com frotas aumentaram muito – especialmente na Europa e na América do Norte

A Aggreko diz que os gastos de capital em sua frota aumentaram de US$ 265 milhões em 2021 para US$ 702 milhões.

Além disso, se você observar mais de perto onde o dinheiro está sendo gasto, o investimento em frotas baseadas na Europa e na América do Norte aumentou ainda mais significativamente, de 56% do total em 2021 (US$ 161 milhões) para 72% em 2024 (US$ 522 milhões).

Grande parte desses gastos é para aumentar a frota, e não apenas para substituí-la: dos US$ 702 milhões, US$ 467 milhões foram para crescimento de capital, enquanto US$ 235 milhões foram para manutenção de capital.

A empresa afirma ter estabelecido uma meta de utilização de mais de 50% do dólar para qualquer novo investimento. O número era de 40% em 2021 e 47% no ano passado.

5. A descarbonização e o boom da IA aumentarão a procura

A empresa prevê que a demanda geral por eletricidade aumentará duas vezes e meia nos próximos 25 anos, impulsionada pela descarbonização das indústrias existentes e pelo crescimento da demanda de energia por novos setores, especialmente os de data centers. A empresa relata aumentos na demanda de data centers na América do Norte, Europa e partes da Ásia.

Ao mesmo tempo, a empresa prevê um déficit de 1.000 GW na capacidade de geração até 2030, juntamente com problemas de fornecimento intermitente causados pela crescente dependência da energia eólica. Quando a energia renovável excede 40% da capacidade da rede, afirma a empresa, há uma demanda crescente por capacidade adicional por meio de energia temporária ou semipermanente.

6. Progresso nas emissões de carbono?

A Aggreko pretende descarbonizar suas instalações e operações para zero líquido até 2035.

Está progredindo. As emissões de Escopo 1 (de seus edifícios, veículos etc.) diminuíram 23% entre 2021 e 2024, principalmente como resultado da redução das emissões associadas às perdas de gás refrigerante.

Suas emissões de escopo 2 — como a energia que compra da rede — diminuíram em 65% devido à eletricidade verde fornecida às unidades da Aggreko no Reino Unido, Bélgica, Suécia, Romênia, Espanha e Holanda, além da compra de Certificados de Energia Renovável para cobrir a maior parte do consumo de eletricidade na América do Norte.

As emissões de Escopo 1 e Escopo 2 são amplamente superadas pelas emissões de Escopo 3, cuja grande maioria (98,8%) é gerada pelos equipamentos que a empresa aluga aos clientes. Houve uma redução de 9% no Escopo 3 entre 2021 e 2024, impulsionada pelo aumento do uso de armazenamento de energia e energias renováveis em sua frota, bem como pelo uso de combustíveis mais limpos pelos clientes e pelo investimento em equipamentos mais limpos (como os geradores Estágio V).

As ações de redução de carbono incluíram a instalação, no ano passado, de um sistema de armazenamento de energia em bateria de 2 MW em sua fábrica em Dumbarton, Reino Unido, permitindo que a empresa opere com mais de 50% de autossuficiência. A empresa concluiu o projeto de um sistema semelhante para sua fábrica em Houston.

Também em 2024, a empresa instalou mais de 250 kW de energia solar em quatro instalações na Austrália e em sua unidade de Joanesburgo, na África do Sul. Outros 515 kW de energia solar serão totalmente instalados no início de 2025 em instalações na América do Norte, Panamá, Índia e Filipinas.

Todas as suas instalações no Reino Unido, Holanda e Bélgica eram abastecidas por eletricidade renovável em 2024. A empresa disse que estava explorando oportunidades para fazer a transição de instalações na Europa, América Latina e Ásia-Pacífico para eletricidade renovável.