Dentro il mega-accordo: perché Herc punta sull'acquisizione di H&E

All'inizio di questa settimana, Herc Rentals ha ufficialmente finalizzato l'acquisizione di H&E Equipment Services con un'operazione da 5,3 miliardi di dollari. Il completamento segue la decisione di Herc, presa all'inizio dell'anno, di superare l'offerta iniziale di United Rentals di 4,8 miliardi di dollari per H&E.

Ora, a diversi mesi di distanza dall'offerta di acquisizione di Herc, vale la pena riconsiderare le ragioni dell'accordo e cosa significherà per l'azienda.

Qual è la logica aziendale dell'acquisizione?

La fusione tra Herc Rentals e H&E Equipment Services darà vita a un'azienda con una quota di mercato di circa il 6% negli Stati Uniti, con un fatturato pro forma nel 2024 di circa 5,2 miliardi di dollari. Il fatturato di Herc nel 2024 è stato di 3,5 miliardi di dollari.

L'accordo aggiungerà le 453 sedi di Herc ai 160 depositi gestiti da H&E e creerà una flotta con un costo iniziale di circa 10 miliardi di dollari, a fronte dei 21,4 miliardi di dollari della flotta di United Rentals.

Oltre all'espansione della sua presenza, Herc afferma che l'aggiunta di H&E ne aumenta la densità nelle regioni chiave e ne amplia la diversificazione geografica. Ad esempio, afferma di avere una "presenza leader" in 11 delle 20 principali regioni con maggiore domanda di immobili a noleggio e di migliorare la densità urbana in sette delle 10 principali aree del mercato degli affitti.

Herc afferma che un vantaggio chiave saranno le sinergie di fatturato derivanti dal cross-selling, che uniranno la più ampia flotta di Herc specializzata e di noleggio generico alla clientela prevalentemente di noleggio generico di H&E. Questo, ha affermato Herc, crea un ampio "spazio bianco" per la crescita.

Un altro fattore chiave è che la flotta più grande e la rete ampliata consentiranno di servire meglio il settore dei "mega progetti", che entrambe le aziende avevano precedentemente evidenziato come una grande opportunità di crescita.

In questo contesto, Herc ha affermato che la flotta specializzata garantisce rendimenti elevati che bilanciano la competitività dei prezzi degli affitti generali ad alto volume associati a tali progetti.

Più in generale, H&E rappresentava un'opportunità chiave per Herc per proseguire il suo percorso di crescita. Se United Rentals fosse riuscita ad acquisire H&E, Herc si sarebbe ulteriormente distanziata da United e Sunbelt Rentals e avrebbe avuto meno opportunità per accordi trasformativi in futuro.

L'accordo nel contesto del record di crescita di Herc

Dal 2020, Herc Rentals ha più che raddoppiato i suoi ricavi derivanti dagli affitti, passando da 1,54 miliardi di dollari nel 2020 a 3,19 miliardi di dollari nel 2024. Il fatturato totale è aumentato da 1,78 miliardi di dollari a 3,57 miliardi di dollari, con un tasso di crescita annuo composto del 19%.

Anche l'EBITDA rettificato è quasi raddoppiato, passando da 689 milioni di dollari nel 2020 a 1,58 miliardi di dollari nel 2024.

Parallelamente alla crescita finanziaria, l'azienda ha ampliato la propria flotta da circa 41.000 unità a 64.000, mantenendo un'età media della flotta di circa 47 mesi.

Negli ultimi quattro anni ha investito oltre 2 miliardi di dollari in più di 50 acquisizioni, esclusa H&E. Herc ha dichiarato di aver generato un ritorno per gli azionisti del 544% dalla sua scissione da Hertz Corp nel 2016.

La sinergia specialistica

Herc ha affermato che sfrutterà la presenza di H&E per espandere significativamente sia le sue attività di noleggio specialistico che quelle di noleggio generale.

L'azienda stima sinergie di fatturato annuo – ovvero maggiori opportunità di fatturato derivanti dalla fusione – pari a circa 240 milioni di dollari entro tre anni dall'acquisizione. Prevede di realizzare il 20% delle sinergie di fatturato entro il primo anno, concentrandosi sul cross-selling di servizi di noleggio generici, per poi arrivare al 60% nel secondo anno con il cross-selling di servizi specializzati e il saldo entro il terzo anno.

I prodotti specializzati di Herc comprendono produzione di energia, pompe, impianti di riscaldamento, ventilazione e condizionamento (HVAC), cura dei pavimenti, puntellamento di trincee e utensili industriali, che generano margini di profitto più elevati rispetto ai noleggi generici.

La flotta specializzata di Herc è dislocata in circa 155 delle sue 453 sedi e la clientela prevalentemente di noleggio generico di H&E offre una solida opportunità di aumentare la penetrazione e le vendite incrociate di prodotti specializzati.

Allo stesso modo, ha affermato Herc, per quanto riguarda i noleggi generici, l'ampiezza dei prodotti Herc, che comprende un numero di categorie dieci volte superiore, opzioni di equipaggiamenti elettrici e ibridi e prodotti di noleggio basati sulla tecnologia, migliorerà l'offerta di H&E.

La rete di H&E consentirà a Herc di aumentare la propria quota di spesa tra i conti dei clienti, incrementando l'utilizzo della flotta e la crescita dei ricavi.

Condizioni attuali del mercato

Larry Silber, suo presidente e CEO. Foto: Herc

Ad aprile, il presidente e CEO di Herc, Larry Silber, ha affermato che il business dei conti nazionali dell'azienda ha continuato a crescere, sostenuto da finanziamenti federali e privati per importanti progetti di costruzione come data center, impianti di produzione e progetti GNL.

Ha riferito di non aver visto segnali di cancellazioni o ritardi significativi nel 2025, con indizi di uno slancio in corso, in particolare nei settori della produzione di microchip e farmaceutica.

Al contrario, i mercati locali rimangono difficili. Herc ha affermato che alcuni segmenti, come la manutenzione degli impianti, le infrastrutture comunali, l'istruzione e la sanità, continuano a offrire opportunità, ma i progetti sensibili ai tassi di interesse sono in gran parte sospesi.

Herc non prevede che le tariffe avranno un impatto significativo sui costi di approvvigionamento nel 2025, poiché la maggior parte della sua flotta proviene da fonti nazionali e i prezzi sono stati garantiti per l'anno.

Le previsioni per il 2025 indicano una crescita del fatturato compresa tra il 4% e il 6% (esclusa l'operazione H&E), il che rappresenta un significativo rallentamento rispetto agli ultimi anni. Il Capex lordo sarà inferiore tra il 10% e il 30% rispetto allo scorso anno.

Preparazione alla fusione

Il 29 maggio Herc ha ampliato il numero dei membri del suo consiglio di amministrazione da sette a otto. In base ai termini della fusione, John M. Engquist, che in precedenza faceva parte del consiglio di amministrazione di H&E, è entrato a far parte del consiglio di amministrazione di Herc a partire dal 2 giugno.

Inizialmente, sia Engquist che Suzanne Wood, membro del consiglio di amministrazione di H&E ed ex CFO di Ashtead Group, avrebbero dovuto far parte del consiglio. Tuttavia, il 20 maggio, Wood si è ritirata per motivi personali. Herc ha affermato che la sua decisione "non è dovuta a disaccordi tra lei e l'azienda, il suo management, il consiglio di amministrazione o qualsiasi altro comitato".

Nell'ambito di una più ampia preparazione all'integrazione delle due aziende, Herc ha incaricato Boston Consulting Group di supportare "l'integrazione culturale e la gestione del cambiamento", per garantire che i team operativi restino concentrati sul servizio ai clienti durante la transizione.

L'ufficio di gestione dell'integrazione è guidato da uno dei dirigenti più anziani di Herc sul campo, ha affermato Herc, supportato da un team interfunzionale che comprende risorse umane, IT e operazioni sul campo.

Herc ha dichiarato di essere impegnata a rispettare i propri obiettivi di integrazione e a rispettare gli impegni commerciali in corso senza interruzioni.