Au cœur de l'opération majeure : pourquoi Herc mise sur l'acquisition de H&E

Plus tôt cette semaine, Herc Rentals a officiellement finalisé l'acquisition de H&E Equipment Services pour un montant de 5,3 milliards de dollars. Cette acquisition fait suite à la décision d'Herc, en début d'année, de surenchérir sur l'offre initiale de 4,8 milliards de dollars d'United Rentals pour H&E.

Aujourd'hui, plusieurs mois après l'offre d'acquisition de Herc, il est utile de revenir sur les raisons de l'accord et sur ce qu'il signifie pour l'entreprise.

Quelle est la logique commerciale de l’acquisition ?

La fusion entre Herc Rentals et H&E Equipment Services donnera naissance à une entreprise détenant une part de marché d'environ 6 % aux États-Unis, avec un chiffre d'affaires pro forma d'environ 5,2 milliards de dollars US en 2024. Le chiffre d'affaires d'Herc en 2024 s'élevait à 3,5 milliards de dollars.

L'accord ajoutera les 453 sites de Herc aux 160 dépôts exploités par H&E et créera une flotte dont le coût d'équipement d'origine s'élève à environ 10 milliards de dollars. Ce chiffre est à comparer aux 21,4 milliards de dollars du parc de United Rentals.

Outre l'expansion de son empreinte, Herc affirme que l'arrivée de H&E accroît sa densité dans des régions clés et accroît sa diversification géographique. Par exemple, l'entreprise affirme bénéficier d'une présence de premier plan dans 11 des 20 principales régions locatives et d'une densité urbaine améliorée dans sept des 10 principales zones du marché locatif.

Herc affirme que l'un des principaux avantages résidera dans les synergies de revenus générées par les ventes croisées, en associant la vaste gamme de véhicules de location spécialisés et généraux de Herc à la clientèle de location générale de H&E, principalement constituée de véhicules de location générale. Selon Herc, cela crée un important « espace blanc » de croissance.

Un autre facteur clé est que la flotte plus importante et le réseau élargi lui permettront de mieux servir le secteur des « mégaprojets », que les deux sociétés avaient précédemment souligné comme une grande opportunité de croissance.

Dans ce contexte, Herc a déclaré que la flotte spécialisée ajoute des rendements premium qui équilibrent la compétitivité des prix des locations générales à volume élevé associées à de tels projets.

Plus généralement, H&E représentait une opportunité clé pour Herc de poursuivre sa croissance. Si United Rentals avait réussi à racheter H&E, Herc aurait été encore plus éloigné de United et de Sunbelt Rentals, et aurait eu moins de possibilités de réaliser des transactions transformatrices à l'avenir.

Accord dans le contexte de la croissance record d'Herc

Depuis 2020, Herc Rentals a plus que doublé ses revenus locatifs, passant de 1,54 milliard de dollars en 2020 à 3,19 milliards de dollars en 2024. Le chiffre d'affaires total est passé de 1,78 milliard de dollars à 3,57 milliards de dollars, ce qui représente un taux de croissance annuel composé de 19 %.

L'EBITDA ajusté a également presque doublé, passant de 689 millions de dollars en 2020 à 1,58 milliard de dollars en 2024.

Parallèlement à sa croissance financière, l'entreprise a élargi sa flotte d'environ 41 000 unités à 64 000, tout en maintenant un âge moyen de la flotte d'environ 47 mois.

Au cours des quatre dernières années, Herc a investi plus de 2 milliards de dollars dans plus de 50 acquisitions, sans compter H&E. Herc a déclaré avoir généré un rendement actionnarial de 544 % depuis sa scission de Hertz Corp en 2016.

La synergie des spécialités

Herc a déclaré qu'il tirerait parti de l'empreinte de H&E pour développer considérablement ses activités de location spécialisées et générales.

La société estime les synergies de revenus annuelles (augmentation des opportunités de revenus résultant de la fusion) à environ 240 millions de dollars dans les trois ans suivant l'acquisition. Elle prévoit de réaliser 20 % de ces synergies dès la première année, en se concentrant sur les ventes croisées de location générale, puis 60 % la deuxième année grâce aux ventes croisées spécialisées, et le solde la troisième année.

Les produits spécialisés d'Herc comprennent la production d'électricité, les pompes, le CVC, l'entretien des sols, le blindage des tranchées et les outils industriels, qui génèrent des marges bénéficiaires plus élevées par rapport aux locations générales.

La flotte spécialisée de Herc est située dans environ 155 de ses 453 emplacements, et la base de clientèle de location principalement générale de H&E offre une forte opportunité d'accroître la pénétration et la vente croisée de produits spécialisés.

De même, a déclaré Herc, pour les locations générales, la gamme de produits d'Herc - comprenant dix fois plus de catégories, des options d'équipement électrique et hybride et des produits de location basés sur la technologie - améliorera l'offre de H&E.

Le réseau de H&E permettra à Herc d'augmenter sa part de dépenses sur les comptes clients, stimulant ainsi l'utilisation de la flotte et la croissance des revenus.

Conditions actuelles du marché

Larry Silber, président-directeur général de Herc. Photo : Herc

En avril, le président-directeur général de Herc, Larry Silber, a déclaré que l'activité de compte national de la société continuait de croître, soutenue par un financement fédéral et privé pour des projets de construction majeurs tels que des centres de données, des installations de fabrication et des projets de GNL.

Il a indiqué ne voir aucun signe d'annulation ou de retard significatif en 2025, avec des suggestions d'une dynamique continue, en particulier dans les secteurs de la fabrication de micropuces et de produits pharmaceutiques.

En revanche, les marchés locaux restent difficiles. Herc a indiqué que certains segments, comme la maintenance des installations, les infrastructures municipales, l'éducation et la santé, continuent d'offrir des opportunités, mais que les projets sensibles aux taux d'intérêt sont en grande partie suspendus.

Herc ne s'attend pas à ce que les tarifs aient un impact significatif sur les coûts d'approvisionnement en 2025, car la majeure partie de sa flotte provient du pays et les prix ont été garantis pour l'année.

Pour 2025, la croissance du chiffre d'affaires est estimée entre 4 % et 6 % (hors acquisition H&E), ce qui représente un ralentissement significatif par rapport aux dernières années. Les dépenses d'investissement brutes seront inférieures de 10 % à 30 % à celles de l'année dernière.

Préparation de la fusion

Le 29 mai, Herc a élargi la taille de son conseil d'administration de sept à huit membres. Conformément aux termes de la fusion, John M. Engquist, qui siégeait auparavant au conseil d'administration de H&E, a rejoint le conseil d'administration de Herc à compter du 2 juin.

Initialement, Engquist et Suzanne Wood, membre du conseil d'administration de H&E et ancienne directrice financière du groupe Ashtead, étaient toutes deux pressenties pour siéger au conseil. Cependant, Wood s'est retirée pour raisons personnelles le 20 mai. Herc a déclaré que sa décision n'était « pas le résultat d'un désaccord entre elle et l'entreprise, sa direction, le conseil d'administration ou un quelconque comité ».

Dans le cadre de la préparation plus large de l'intégration des deux sociétés, Herc a fait appel à Boston Consulting Group pour soutenir « l'intégration culturelle et la gestion du changement », afin de garantir que les équipes opérationnelles restent concentrées sur le service aux clients pendant la transition.

Le bureau de gestion de l'intégration est dirigé par l'un des cadres supérieurs de Herc sur le terrain, a déclaré Herc, soutenu par une équipe interfonctionnelle englobant les RH, l'informatique et les opérations sur le terrain.

Herc a déclaré qu'elle s'engageait à atteindre ses objectifs d'intégration et ses engagements commerciaux en cours sans perturbation.