Evaluando Aggreko: Cómo el capital privado ha transformado al mayor proveedor de energía temporal del mundo

La semana pasada se cumplieron tres años desde que las firmas de capital privado I Squared Capital y TDR Capital adquirieron Aggreko, la compañía de energía temporal más grande del mundo, en un acuerdo de £2.3 mil millones.

Durante ese tiempo, la empresa global con sede en Escocia ha atravesado muchos cambios, siguiendo una estrategia de concentrarse más en América del Norte y Europa, apuntando a clientes corporativos más grandes y asegurando contratos a más largo plazo.

A principios de este mes, Aggreko publicó sus resultados de 2024, destacando los cambios realizados desde su salida de bolsa. Esto es lo que descubrimos:

1. ¿Los propietarios de capital privado de Aggreko buscan una salida?

Para las firmas de capital privado con sede en EE. UU. y el Reino Unido que adquirieron Aggreko en 2021 a través de su vehículo de inversión Albion JVCo, sin duda es un buen momento para destacar las estrategias de mejora de valor que han implementado en Aggreko.

Las firmas de capital privado suelen buscar adquirir empresas, mejorar su rentabilidad y luego desinvertir en un plazo de tres a siete años. Informes de Bloomberg de septiembre pasado sugieren que I Squared y TDR están considerando diversas alternativas, como la venta de una participación minoritaria, una venta total o una oferta pública inicial (OPI), que podría valorar Aggreko en 10 000 millones de dólares.

Sin embargo, desde entonces, las oscilaciones del mercado de valores relacionadas con los aranceles amenazan con alterar las salidas de PE planificadas este año y los analistas sugieren que es probable que se presenten menos compradores de lo que se esperaba a principios de año.

2. Los ingresos y las ganancias aumentan

Foto: Aggreko

Sin duda, hay muchos elementos en las cuentas de 2024 de Aggreko que sugieren que los propietarios de la empresa han logrado lo que se propusieron.

Aggreko afirmó que, desde la privatización de 2021, los ingresos aumentaron un 50 %, pasando de 1.900 millones de dólares a casi 2.900 millones de dólares. Y, solo en 2024, las ventas superaron los 2.850 millones de dólares, un aumento del 14 % con respecto al año anterior.

Para ello, los inversores del sector privado han seguido una estrategia de fusiones y adquisiciones, especialmente en Europa y Norteamérica. Han invertido 600 millones de dólares en fusiones y adquisiciones desde 2021 y, tan solo en 2024, adquirieron cinco empresas.

Los acuerdos más importantes fueron para la empresa de control de temperatura Resolute Industrial y el especialista en bancos de carga Crestchic, ambos en 2023, y los acuerdos del año pasado incluyeron a Powerline con sede en el Reino Unido, un especialista en energía para eventos, la empresa de eficiencia energética con sede en Eslovenia Resalta y dos proyectos de energía solar comunitarios en el estado de Nueva York.

Aggreko también dijo que estaba reduciendo su dependencia de contratos pequeños (menos de 10.000 dólares) y apuntando a contratos más grandes y lucrativos en Europa y América del Norte.

Sin embargo, la consecuencia de esto es que la compañía se ha alejado de países y contratos que considera de mayor riesgo y ha recortado gastos generales centrales.

Según Aggreko, las ganancias de la empresa desde su salida a bolsa han aumentado un 120%, con un EBITDA que pasó de 500 millones de dólares hace tres años a 1100 millones de dólares. Mientras tanto, el margen de EBITDA aumentó del 27% en 2021 al 39% el año pasado.

Solo el año pasado, las ganancias antes de impuestos casi se triplicaron, pasando de 115 millones de dólares a 329 millones de dólares en 2024, mientras que el beneficio EBITDA fue un 16 % mayor, llegando a 1.100 millones de dólares.

La empresa afirmó que, desde 2021, había implementado un programa de ahorro de costos que había generado un ahorro acumulado de 132 millones de dólares. Para ello, se solicitó a cada región que elaborara un cuadro de mando de costos mensual que incluyera informes estandarizados de la plantilla, tanto para gastos directos como generales, para garantizar un seguimiento constante.

Se animó a los equipos de liderazgo locales a realizar análisis detallados del rendimiento de los costos para buscar maneras de reducir los gastos generales. Las medidas incluyeron mejorar la eficiencia del diseño de la organización, reducir los gastos de terceros y transformar las funciones de recursos humanos y finanzas.

Aggreko afirmó que los gastos generales como porcentaje de los ingresos se redujeron del 28% en 2021 al 21% en 2024. A pesar de la reducción de los gastos generales centrales, el número promedio de empleados permanentes aumentó de 5.868 a 6.863 con un aumento de la contratación en puestos técnicos, de ingeniería y de ventas.

3. Salir de los mercados de mayor riesgo, centrándose más en América del Norte y Europa

Foto: Aggreko

La compañía dijo que los ingresos de América del Norte y Europa ahora representan el 58% de los ingresos en comparación con el 48% en 2021.

Los ingresos en América del Norte se han duplicado desde 2021 (y ahora superan los 1.000 millones de dólares) y en Europa, un 74%, hasta alcanzar los 581 millones de dólares.

Como parte de este reenfoque en los mercados desarrollados, está saliendo de 24 países con perfiles de riesgo elevados, muchos de los cuales se encuentran en África. Afirma que ya ha salido de 17 y que siete más están en proceso. Los ingresos en África el año pasado fueron de 190 millones de dólares, un 25 % menos que en 2021.

Lo más urgente es que finalmente ha encontrado un comprador para sus negocios de alquiler de energía euroasiática en Rusia y Khazajstán, que la compañía ha estado buscando vender desde que se impusieron sanciones a Rusia tras su invasión de Ucrania a principios de 2022.

Aggreko acordó vender el negocio ruso a un tercero anónimo por 29 millones de dólares y el negocio de Kazajstán a la misma parte por 8 millones de dólares. Albion JVCo, propietaria de Aggreko, afirmó que asumiría un cargo por deterioro de 82 millones de dólares por la venta si se concreta.

Sin embargo, a pesar de las salidas, Aggreko dijo que continúa operando en alrededor de 75 países.

4. El gasto en flotas ha aumentado mucho, especialmente en Europa y América del Norte.

Aggreko afirma que el gasto de capital en su flota ha aumentado de 265 millones de dólares en 2021 a 702 millones de dólares.

Es más, si analizamos más de cerca dónde se gasta el dinero, la inversión en flotas con base en Europa y América del Norte ha aumentado aún más significativamente, del 56% del total en 2021 (161 millones de dólares) al 72% en 2024 (522 millones de dólares).

Gran parte de este gasto se destina a aumentar la flota en lugar de simplemente reemplazarla: de los 702 millones de dólares, 467 millones fueron gastos de capital para crecimiento, mientras que 235 millones fueron gastos de capital para mantenimiento.

Afirma haberse fijado como meta una utilización superior al 50% del valor de sus nuevas inversiones. La cifra fue del 40% en 2021 y del 47% el año pasado.

5. La descarbonización y el auge de la IA impulsarán la demanda

La compañía prevé que la demanda total de electricidad se duplicará y media en los próximos 25 años, impulsada por la descarbonización de las industrias existentes y el crecimiento de las nuevas necesidades energéticas, especialmente las de los centros de datos. La compañía informa de un aumento de la demanda en centros de datos de Norteamérica, Europa y algunas zonas de Asia.

Al mismo tiempo, la compañía prevé un déficit de 1.000 GW en capacidad de generación para 2030, junto con problemas de suministro intermitente debido a la mayor dependencia de la energía eólica. Cuando la energía renovable supere el 40 % de la capacidad de la red, según la compañía, aumentará la demanda de capacidad adicional mediante energía temporal o semipermanente.

6. ¿Progreso en las emisiones de carbono?

Aggreko aspira a descarbonizar sus instalaciones y operaciones a cero emisiones netas para 2035.

Está logrando avances. Las emisiones de Alcance 1 (de sus edificios, vehículos, etc.) se han reducido un 23 % entre 2021 y 2024, principalmente gracias a la reducción de las emisiones asociadas a las pérdidas de gas refrigerante.

Sus emisiones de alcance 2 (como la energía que compra de la red) han disminuido en un 65% debido a la electricidad verde suministrada a las instalaciones de Aggreko en el Reino Unido, Bélgica, Suecia, Rumania, España y los Países Bajos, además de la compra de Certificados de Energía Renovable para cubrir la mayor parte del consumo de electricidad en América del Norte.

Las emisiones de Alcance 1 y 2 se ven ampliamente superadas por las de Alcance 3, la gran mayoría de las cuales (98,8 %) provienen de los equipos que alquila a sus clientes. Entre 2021 y 2024, se ha reducido un 9 % las de Alcance 3, gracias al mayor uso de almacenamiento de energía y energías renovables en su flota, así como al uso de combustibles más limpios por parte de los clientes y a la inversión en equipos más limpios (como los grupos electrógenos Stage V).

Las medidas de reducción de carbono incluyen la instalación el año pasado de un sistema de almacenamiento de energía en baterías de 2 MW en su planta de fabricación de Dumbarton (Reino Unido), lo que le permite operar con una autosuficiencia superior al 50 %. Ya ha finalizado el diseño de un sistema similar para su planta de Houston.

También en 2024, instaló más de 250 kW de energía solar en cuatro instalaciones en Australia y en su planta de Johannesburgo, Sudáfrica. A principios de 2025, se instalarán 515 kW adicionales de energía solar en instalaciones de Norteamérica, Panamá, India y Filipinas.

Todas sus instalaciones en el Reino Unido, los Países Bajos y Bélgica fueron alimentadas con electricidad renovable en 2024. La compañía dijo que estaba explorando oportunidades para la transición de instalaciones en Europa, América Latina y Asia Pacífico a electricidad renovable.